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| 造紙業(yè)淡季承壓：誰能在風云中穩(wěn)坐釣魚臺？ |
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來源:本站 發(fā)表于：2024/6/21 |
復盤2023年中旬至今造紙基本面和紙企股價，漿價是本輪造紙行情的中心因素。2023年中旬漿價和紙價觸底，漿價反彈先于紙企股價和文明紙價格且反彈崎嶇更大（估計主因庫存需求拉動）。本年3月因為歐洲木漿需求反彈疊加內(nèi)季節(jié)補庫及木漿供應偏緊，外盤闊葉漿繼續(xù)上漲，部分紙品漲價落地帶動相應紙企股價表現(xiàn)更強。
近期造紙重要基本面改動：
1）文明紙價格4月中旬開始跌落；
2）俄針和紙漿期貨價格5月下旬開始跌落；
3）表里盤漿價價差擴展，在內(nèi)盤漿價和紙漿期貨價格走弱布景下，近期紙企股價有所回調(diào)。
木漿：外盤漿價強于內(nèi)盤，后續(xù)關(guān)注新產(chǎn)能投產(chǎn)和旺季需求近期表里盤漿價趨勢分解，價差逐漸擴展。內(nèi)漿價：Q2是需求冷季，跟著下半年內(nèi)漿新產(chǎn)能投進預期，以及大紙企庫存合理，漿價趨勢走弱（如俄針降價/紙漿期貨跌落）；另方面，外盤漿因為歐洲需求仍有支撐（歐洲港口庫存不高），同階段供應偏緊，價格連續(xù)上漲。
短期看，內(nèi)和歐洲港口庫存在前史中樞以下，紙廠木漿庫存估計合理，Q2漿廠停機檢修較多，表里新產(chǎn)能還未許多投產(chǎn)，疊加紅海工作影響，漿供應仍緊，對漿價有支撐。其間內(nèi)紙廠自制漿新產(chǎn)能逐漸投進導致供應壓力大于海外，俄針和紙漿期貨價格近期跌落反響短期需求平平，內(nèi)盤漿趨勢較弱，外盤漿價更強勢，表里盤價差或許擴展。需注意，歐洲補庫和消費需求是支撐外盤漿價的重要因素，4月消費量在復蘇趨勢中略回落，繼續(xù)待調(diào)查。下半年全球進入需求旺季，與新產(chǎn)能（如Suzano255萬噸闊葉漿計劃2024年6月投產(chǎn)）壓力有對沖，海外新產(chǎn)能爬坡期可控，若需求較好，漿價有望高位轟動，直到2025 H1需求冷季疊加新產(chǎn)能開釋（闊葉漿為主），漿價或有調(diào)整。
紙品：冷季承壓，價格&開工率下行，文明紙投標訂單逐漸開釋庫存：判別造紙大周期仍處于主動去庫階段。到2024年5月底，造紙產(chǎn)業(yè)鏈總庫存較2024Q1末小幅進步，處于62%分位數(shù)（2016年以來），途徑庫存/企業(yè)庫存前史分位數(shù)56%/92%。
價格：大宗紙價格大都環(huán)比下行，處于前史較低分位，6月漲價函需跟蹤落地狀況；特種紙如熱轉(zhuǎn)印紙、格拉辛紙等前期已履行部分漲價，伴隨下賤庫存去化，6月有望進步履行。
盈余：2024Q1太陽、仙鶴、華旺、五洲噸盈余處前史中樞水平之上，其余處于前史較低分位，2024Q2紙企盈余環(huán)比廣泛有壓力，具有自制漿和相對賤價的木漿庫存的紙企噸盈余或能保持。
供應：5月除箱板紙外，各紙品開工率環(huán)比均下降，低于前史中樞；箱板紙進口壓力環(huán)比減輕。
需求：教材教輔訂單5月底連續(xù)開釋；包裝紙6、7月處于冷季，現(xiàn)在白卡紙價格和盈余處于前史底部，估計下行空間小，下半年進入“金九銀十”旺季，白卡紙、箱瓦紙等需求有望改進。
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